Долгосрочные ценные бумаги образуют еще более низ­кую категорию ценных бумаг, ценятся меньше, и, если судить по тому, как колеблется их стоимость, являются очевидно, гораздо менее совершенным заменителем денег. (Ежегодная норма процента по долгосрочным ценным бу­магам, без учета риска неуплаты, может быть значитель­но меньше подвержена колебаниям, чем норма процента в годовом исчислении по краткосрочным ценным бумагам, однако капитальная стоимость долгосрочных ценных бу­маг подвержена колебаниям значительно больше). И все-таки действительно наблюдаются отношения заме­няемости между деньгами и долгосрочными ценными бу­магами. Может оказаться полезным рассмотреть ее от­дельные формы.

Во-вторых, есть более расчетливый вкладчик. Если он недостаточно осведомлен о положении на денежном рын­ке, чтобы немедленно получить краткосрочный заем, он воспользуется рынком долгосрочных ценных бумаг, поме­щая в них временно свободные средства. К этой группе вкладчиков относятся все частные лица, которые должны уделять немало внимания капитальной стоимости своих ценных бумаг, так как хотят продать их с целью приобрести какую-либо собственность (дома и т. п.), те концерны и учреждения, которые частично вкладывают свои активы в ценные бумаги (в наши дни эти вкладчики играют в эко­номике очень важную роль), и, наконец, вкладчики, заня­тые спекуляцией в узком смысле этого слова, выходящие на рынок, чтобы увеличить свой капитал путем спекуля­ции, и готовые, следовательно, потерпеть убытки. Для всех этих вкладчиков различие между деньгами и ценными бумагами в высшей степени ощутимо - чем сильнее их заботит возможность понести потери, тем легче они меня­ют тактику с изменением нормы процента.